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一分钟一期快三回血

来源:中国银河证券研究

观点集萃

◆ 二季度基金股票仓位略有下降,但整体仓位仍较高,对市场来说短期内公募基金能够提供的增量资金有限。因寻求基本面的支撑且风险偏好均有下滑,整体上基金持仓偏向大盘股。行业配置风格与一季度基本一致,行业配置集中度有一定的下降趋势,但因整体风险偏好下降、基本面压力增加等因素,以金融和消费为主的重仓股比例上升,市场仍处于抱团龙头的格局。综述,我们认为三季度在明确的经济回暖、海外风险好转等利好出现前,市场或将持续处于震荡格局,建议逢低吸入优质成长型企业,优化中长期配置结构。短期内可关注目前配置比例较低且估值较低的电力设备、零售、建筑等行业,因其存在较多的上涨空间,同时需注意重仓行业及个股的回调风险。

报告正文

核心观点

在一季度大幅上涨后,基金仓位处于历史高点,而后股市震荡走弱,二季度基金股票仓位略有下降,各类基金均有一定幅度的减仓,其中平衡混合型基金仓位下降幅度最大,但整体仓位仍较高,预计年内仓位大幅上涨的可能性不大。对市场来说,短期内公募基金能够提供的增量资金有限。截止2019年二季度,基金持有股票市值较2019年一季度上升69.82亿,占净值比重(仓位)较2019 一季度下降0.78%。细分来看,普通股票型基金仓位较2019年一季度下跌1.11%,跌至88.12%;偏股混合型基金仓位为82.6%,较2019年一季度下跌2.37%;平衡混合型基金仓位跌幅最大,由61.52%跌至58%,跌幅3.52%;灵活配置型基金仓位跌幅最小,仓位下跌0.09%,至58.18%。

二季度市场在大幅上涨后需寻求基本面的支撑,且从市场情绪看,活跃度及风险偏好均有下滑,公募基金二季度的板块配置也验证这一点。与2019年一季度相比,主板配置持仓数量上涨7.05%,创业板配置持仓数量减少0.32%,中小板配置持仓数量减少6.76%,整体上基金持仓偏向基本面相对稳定的大盘股。

2019年二季度行业配置风格与一季度基本一致,但行业配置集中度有一定的下降趋势,其中上季度高仓位比例配置的制造业本季配置大幅下降,而仓位比例排行第二的金融业配置则明显上涨,主要受经济转型、金融供给侧改革等的影响。虽然行业集中度下降,但因整体风险偏好下降、基本面压力增加等因素,以金融和消费为主的重仓股比例上升,市场仍处于抱团龙头的格局。

综述,我们认为三季度市场的增量资金有限,在明确的经济回暖、海外风险好转等利好出现前,市场或将持续处于下行压力不大且上涨动力不足的震荡格局,在此期间建议逢低吸入优质成长型企业,优化中长期配置结构。短期内,虽然市场观望情绪浓厚,但可关注目前配置比例较低且估值较低的电力设备、零售、建筑等行业,因其存在较多的上涨空间,同时需注意重仓行业及个股的回调风险。

  01 基金统计口径

本文着重关注公募基金中的主动配置基金,以开放式基金项下的股票型基金、混合型基金、另类投资基金及封闭式基金项下的股票型基金、混合型基金为口径进行筛选。19年Q2该类基金的资产总值占全部公募基金的14.42%,而股票市值占总值比67.6%,具有高代表性,适合本文主动偏股考察对象。具体筛选的基金口径在下表列出,如不做特殊说明,我们所示“基金”配置统计归为上述口径。

02 基金仓位总体情况

基金股票仓位下降,各类基金均面临减仓情况,其中平衡混合型基金仓位跌幅最大,灵活配置型基金跌幅较小。截止2019年Q2,基金持有股票市值13721.03亿元,较2019年Q1上升69.82亿,占净值比重(仓位)68.98%,较2019一季度下降0.78%。细分来看,普通股票型基金仓位较2019年一季度下跌1.11%,跌至88.12%;偏股混合型基金仓位为82.6%,较2019年一季度下跌2.37%;平衡混合型基金仓位跌幅最大,由61.52%跌至58%,跌幅3.52%;灵活配置型基金仓位跌幅最小,仓位下跌0.09%,至58.18%。由此可见,在上一季度股市上涨形式回弹后,本季度以来基金管理人采取了小幅的减仓动作。

  03 板块配置情况

二季度板块配置偏向大盘股,创业板及中小板持仓减少,持仓市值也略有下降。与2019 Q1相比,主板配置持仓数量上涨7.05%,持仓市值上涨650.35亿元人民币,持仓市值变动比例为13.39%;创业板配置持仓数量减少0.32%,持仓市值下降100.42亿元人民币,较2019年第一季度下降9.36%;中小板配置持仓数量减少6.76%,持仓市值跌幅达到230.59亿元人民币,较2019年一季度持仓市值下跌14.29%。

04 行业配置情况

2019Q2行业配置风格与2019 Q1基本一致,但行业配置集中度有一定的下降趋势,其中上季度高仓位比例配置的制造业本季配置大幅下降,而仓位比例排行第二的金融业配置则明显上涨。2019年二季度,基金持仓占比较高的行业为制造业(39.13%)、金融业(7.88%)、信息传输,软件和信息技术服务业(4.62%)、房地产业(2.98%)、批发和零售业(2.48%)。仓位较低的行业包括综合(0.01%)、水利,环境和公共设施管理业(0.11%),住宿和餐饮业(0.12%),教育(0.18%),建筑业(0.4%)。

仓位历史比较方面,通过比较2013至2019年间各季度数据,我们发现,目前农林牧渔业、制造业、交通运输,仓储和邮政业、住宿和餐饮业、金融业、房地产业、租赁和商务服务业、科学研究和技术服务业、教育业、卫生和社会工作仓位高于2013年以来的均值,其中农林牧渔业、交通运输,仓储和邮政业、住宿和餐饮业、金融业、科学研究和技术服务业、教育业、卫生和社会工作仓位高于历史均值一倍标准差以上。采矿业、电力,热力,燃气及水生产和供应业、建筑业、批发和零售业、信息传输,软件和信息技术服务业、水利,环境和公共设施管理业、文化,体育和娱乐业、综合等行业仓位低于2013年以来的均值,其中电力,热力,燃气及水生产和供应业、建筑业、水利,环境和公共设施管理业仓位低于均值一倍标准差以上。

仓位变动方面,仓位的行业集中度下降,减仓主要集中于金融业之外的上季度高仓位行业,高仓位重心略有转移。2019 Q2加仓幅度最大的五个行业是金融业(1.03%)、交通运输,仓储和邮政业(0.23%)、采矿业(0.2%)、教育(0.14%)、租赁和商务服务业(0.08%)。减仓较多的行业包括制造业(-1.13%)、信息传输,软件和信息技术服务业(-1.12%)、房地产业(-0.84%)、农林牧渔业(-0.29%)、文化,体育和娱乐业(-0.24%)。

05 个股配置情况

2019年Q2基金前十大重仓股持股比例11.51%,较2019 Q1集中度有所升。当前基金持仓前十大个股的风格以金融和消费为主,2019年Q2新增了美的集团、泸州老窖,而海康威视、万科A退出前十。

评级体系:

银河证券行业评级体系:推荐、谨慎推荐、中性、回避。

推荐:是指未来6-12个月,行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)超越交易所指数(或市场中主要的指数)平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。

谨慎推荐:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)超越交易所指数(或市场中主要的指数)平均回报。该评级由分析师给出。

中性:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)与交易所指数(或市场中主要的指数)平均回报相当。该评级由分析师给出。

回避:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)低于交易所指数(或市场中主要的指数)平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。

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