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快三官方内部计划

原标题:教育板块半年“画像”:不在收购中爆发 就在收购中灭亡

来源:智通财经网

去年8月民促法送审稿发布,导致教育股发生暴跌,之后又有一系列教育政策相继发布,包括幼教、培训以及职教政策等,这些政策持续影响着教育股的走势,截至目前,整个教育板块仍较送审稿前交易日跌24.4%。

智通财经APP了解到,政策整体上约束基础教育而鼓励高等教育投资,因此高等教育的个股走势要好于基础教育。在整个教育板块中,能走出“送审稿”阴霾的,仅有高教板块的龙头中教控股(00839),目前该公司股价已经重新回到送审稿前的水平。

转眼送审稿发布已经快一年了,在收购扩张这一块,基础教育基本已经停止,然而高等教育却没有停下脚步。

2019年上半年,高教领域有10起收购事件,参与者包括中教控股、新华教育(02779)、新高教(02001)以及希望教育(01765)等,且有多起收购事件涉及金额超过10亿元。那么,被政策打趴下的教育股中,高教板块是否有机会呢?

智通财经APP盘点了各大高教公司2019年上半年的收购事件公告,其中中教控股以及新华教育均各有3起,希望教育有2起,新高教有1起,春来教育有1起,合计10起,此外希望教育和新高教也各有1起新建校事件,合计12起扩张事件,涉及8个省份。

在这些收购事件中,涉及金额最多的为新华教育,收购红山学院、海源学院以及昆明卫生学校合计15.28亿元,加上红山学院将以3.04亿元收购地块用于兴建新校区,一共是18.32亿元,占比2018年期末现金98.4%。中教控股涉及金额也不小,其收购的泉城大学和重庆的本科学校合计14.854亿元,占比截止2019年2月份期末现金的88.5%。

希望教育主要是新建校的支出较大,新建四川文化传媒职业学院预计花费15亿元,对贵州大学科技学院的收购金额仅为1.48亿元,春来教育刚中标收购苏州科技大学天平学院,按交的初期资金50%收购价算,预计需要花费8亿元的收购成本价。

此外,上半年民生教育、科培教育以及澳洲成峰高教均无收购事件,银杏教育主要为新建南溪新校区,第一期建设的合同金额2.1亿元,而嘉宏教育于6月20日上市,上市时间较短,没有足够时间去筛选项目,且前期筹备上市工作,因此上半年也没有收购事件。

不过收购并不一定带来好处,如果标的质量不好,可能导致投出去的钱收不回来,从而恶化财务状况。

上半年的收购事件中,中教控股收购的两个标的在盈利上较差,但在PB上不高,而新华教育收购的标的PE较低,但PB较高,上述收购标的后续若盈利没有改善或者出现下滑情况,预计要计提较大商誉减值而折损利润表。估值综合最低的是新高教收购的广西学校,PE为14倍,PB为1.5倍,其次是希望教育收购的贵州大学科技学院。

教育政策具有一定的引导作用,基础教育的收购扩张受到了政策抑制,因此这一年来基本没有相关的收购事件发生,但有些从事基础教育的公司开始把收购重心瞄准高教领域,比如综合教育领域的宇华教育(06019)和成实外教育(01565)。

今年宇华教育共有两起对高教的收购事件,一起发生在2月份,以代价约0.28亿美元收购斯坦福国际大学全部权益,把高教板块延伸至国外,该项目目前处于亏损状态,以PB来说,收购价并不高,PB为0.86倍。7月份,该公司以代价约14.92亿元获得山东济南一所高教90%的转让股权,对应PE为18.2倍,PB为3.76倍。

图片来源:宇华教育公告(收购山东标的财务资料)

2018年宇华教育有2所大学,较2017年增加1所,大学学生贡献占比65.9%,主要是新增大学带来的增量,收入贡献50.8%,首次超过基础教育板块,2019年预计新增2多大学,彼时收入贡献或提升至八成以上。

而成实外教育的大学板块贡献较低,2018年有2所大学,学生人数贡献35.8%,收入贡献仅为18%。2019年6月份,该公司旗下的成都大学以3.943亿元获得四川德瑞物业资产,据此严强房地产将合并入大学,项目计划用于扩展大学,兴建实践培训基地,主要包括实习培训基地及教学教室等。

此外,天立教育及睿见教育继续深耕基础教育领域,前者以新建校扩张,后者则成立教育产业基金,主要投资粤港澳大湾区学校,目标投资规模约为25亿元,由于收购限制,大概率以新建投资为主,不过不排除有进军高等领域的可能性。可见,未来高教领域竞争将更加激烈,不断有进入的竞争者,且潜在的进入者也在虎视眈眈。

目前我国高等教育毛入学率仅有45.7%,尚未达到十三五规划中50%的要求,亦同发达国家60%-98%的水平存在较大差距,因此政策鼓励及扶持高教板块将是长期性的,这是该板块的投资筹码。不过政策吸引力也导致有更多的经营者参与其中,可投标的也越来越多,需要投资者更加专业的分析及筛选。

在已上市的高教板块中,以目前的学生人数及收入规模来说,中教控股处于领先地位,上市以来,该公司也在积极的收购扩张,并通过并表获得高成长业绩,若今年公告收购的两家顺利进行,预计在年内并表带来增量业绩。目前该公司已拥有8所学校14.7万名学生,靠外延收购扩张,强者愈强。

新华教育目前的估值较行业偏低,今年公告收购的两个项目,若顺利进行,并表后会带来非常理想的成绩,学生人数大幅度增长,收入可能翻翻,而净利润也会有非常大的提升。港股以业绩投资为主,预期良好的业绩将带动该公司估值修复。

新高教目前拥有自建及投资6所高等院校,并合作举办甘肃学院,完成7个省区的战略布局,在2018/2019学年公司六所学校的总学生人数为9.3万人,公司布局是优先投资毛入学率低省份,这样在保证外部增长同时,也有足够内生增长的空间。该公司内生增长强劲,原有学校实现双位数复合增长,行业领先。

此外,宇华教育也是非常值得关注的投资标的,2019年预计大学收入部分将占据绝对比重。该公司去年曾花巨资收购湖南一所大学,2018年大学收入贡献首次超过基础教育板块,今年又耗费巨资收购山东一所大学,而该所大学2017-2019 年连续三年位居中国综合类民办大学第一,项目优质,预计2019年并表后业绩将有大幅度的提升。

综上看来,教育板块的机会看高教,而高教板块还是要看业绩出彩的个股,2019年业绩高增长确定性较强的有中教控股、新华教育以及宇华教育,投资者可重点关注。

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