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【兴证策略—行业比较】兴证策略&多行业——2019年8月金股组合

来源: XYSTRATEGY 

投资要点

★  8月市场策略观点:炎热夏日,人少清凉为宜

——展望8月,继续沿着我们在中期策略《开放的红利》中的判断,即投资者对基本面与风险偏好预期相互博弈,市场以结构性机会为主。具体而言,1)科创板已经开板,持续交易,对新兴成长方向存在风险偏好、估值的锚提升可能性。2)经贸对话,其进展对市场风险偏好存在影响。3)从先行指标来看三季度经济下行压力较大,叠加8月中报月,基本面预期变化是决定结构性机会持续时间的关键因素。具体到行业配置层面,我们认为主要聚焦于2个方面。

——核心资产关注“人少”、“清凉”(估值性价比高)的金融地产、制造业方向。近期大家讨论风格切换、“抱团”较多。从兴业策略的角度来看,这不是简单的“抱团”,而是一轮核心资产独立牛市的开启。在这轮行情中,核心资产将跟随中国经济的调整、转型、产业升级,迎来一个优胜劣汰的过程。随着中报季即将来临,部分业绩不达预期、假“龙头”有可能在核心资产竞争、所谓的“抱团”中掉队。在核心资产层面,建议大家在炎热夏日大背景下,关注“人少”、“清凉”估值性价比高、业绩稳定之地。这些“避暑圣地”不仅仅局限于大家耳熟能详的白酒、消费等领域。经过中国改革开放40年发展,我们在类似房地产、制造业、金融等行业沉淀下一批优质资产。这些资产现在关注度尚未完全预期,即“人少”,估值从全球来看具备性价比,不高,即“清凉”,他们将是下一个阶段超额收益的主要来源。投资者可利用市场震荡机会,调仓、调结构,避免拥挤且估值过高的个股方向。采取类似长线外资“以长打短”做法,聚焦优质标的,兼顾择时。

——新兴成长方面,关注5G、华为国产替代产业链等中报超预期方向。随着科创板开板,近期新兴成长方向受到大家关注。我们认为短期而言,科创板开板确实给新兴成长方向带来催化剂,风险偏好、估值的锚均存在提升可能性。其次,中期从产业生命周期角度,5G、华为手机产业链零配件存在国产化替代可能性。而作为5G全球引领者、全球前三体量的手机生产商,其国产化替代有望给相关企业带来业绩大幅提升可能性,类似案例可参考2010年左右国内企业进入苹果产业链逻辑。

★  各行业2019年8月建议关注的金股:中国平安、长春高新、韵达股份、隆基股份、科伦药业、格力电器、芒果超媒、立讯精密、正邦科技、绝味食品。

风险提示:本报告中涉及的行业观点及标的研究内容全文均整理自已发布的报告,完整的研究观点和风险提示请参阅正文中提到的相关研究报告全文。

报告正文

展望8月,继续沿着我们在中期策略《开放的红利》中的判断,即投资者对基本面与风险偏好预期相互博弈,市场以结构性机会为主。具体而言,1)科创板已经开板,持续交易,对新兴成长方向存在风险偏好、估值的锚提升可能性。2)经贸对话,其进展对市场风险偏好存在影响。3)从先行指标来看三季度经济下行压力较大,叠加8月中报月,基本面预期变化是决定结构性机会持续时间的关键因素。

具体到行业配置层面,我们认为主要聚焦于2个方面。

1)核心资产关注“人少”、“清凉”(估值性价比高)的金融地产、制造业方向。近期大家讨论风格切换、“抱团”较多。从兴业策略的角度来看,这不是简单的“抱团”,而是一轮核心资产独立牛市的开启。在这轮行情中,核心资产将跟随中国经济的调整、转型、产业升级,迎来一个优胜劣汰的过程。随着中报季即将来临,部分业绩不达预期、假“龙头”有可能在核心资产竞争、所谓的“抱团”中掉队。在核心资产层面,建议大家在炎热夏日大背景下,关注“人少”、“清凉”估值性价比高、业绩稳定之地。这些“避暑圣地”不仅仅局限于大家耳熟能详的白酒、消费等领域。经过中国改革开放40年发展,我们在类似房地产、制造业、金融等行业沉淀下一批优质资产。这些资产现在关注度尚未完全预期,即“人少”,估值从全球来看具备性价比,不高,即“清凉”,他们将是下一个阶段超额收益的主要来源。投资者可利用市场震荡机会,调仓、调结构,避免拥挤且估值过高的个股方向。采取类似长线外资“以长打短”做法,聚焦优质标的,兼顾择时。

2)新兴成长方面,关注5G、华为国产替代产业链等中报超预期方向。随着科创板开板,近期新兴成长方向受到大家关注。我们认为短期而言,科创板开板确实给新兴成长方向带来催化剂,风险偏好、估值的锚均存在提升可能性。其次,中期从产业生命周期角度,5G、华为手机产业链零配件存在国产化替代可能性。而作为5G全球引领者、全球前三体量的手机生产商,其国产化替代有望给相关企业带来业绩大幅提升可能性,类似案例可参考2010年左右国内企业进入苹果产业链逻辑。

风险提示

1、中国平安(601318):寿险新业务价值率大幅提升,产险利润端改善明显(傅慧芳)

中国平安2019年一季度营业收入和归母净利润高速增长,投资收益较去年同期大幅增长为主要原因,使用IFRS9会计准则也加大了利润的波动。公司2019Q1实现营业收入3,782亿元,同比增加21.8%,归母净利润455亿元,同比增长77.1%。公司业绩大幅增长的主要原因是投资收益在二级市场行情较好的带动下较去年同期大幅增长,另外由于公司使用了IFRS9会计准则,分类为FVTPL的金融资产的浮盈无论是否卖出均会计入利润,因此加大了利润的波动性。扣除投资等短期因素的影响,公司2019Q1实现归母营运利润341亿元,同比增长21%,增速亦高于去年同期。

寿险及健康险新单保费出现负增长,但新业务价值率有所提升,新业务价值实现正增长。公司2019Q1实现寿险个人业务新单保费531亿元,同比增速为-13.1%(用于计算新业务价值的首年保费同比增速为-10.8%),主要原因是公司淡化开门红概念,主动调整产品结构,聚焦高价值产品经营,因此年金险的销量较去年同期有所下滑。虽然公司新单保费出现负增长,但产品结构的优化使公司2019Q1新业务价值率高达36.8%,较去年同期增加了5.9个百分点,这带动了公司在2019Q1实现新业务价值216亿元,同比增长6.1%。在续期保费的带动下,公司2019Q1实现寿险规模保费2382亿元,同比增长3.3%。另外,公司2019Q1末的代理人数量为131.1万人,较年初下降7.5%,主要原因是部分代理人未达到公司的考核要求导致脱落,未来公司将运用科技手段提升代理人招聘、培训和管理的流程,促进代理人质和量的提升。

产险业务保费收入稳健增长,综合成本率略有上升,但手续费支出占比的下降使产险利润大幅回升。公司2019Q1产险业务保费收入为692亿元,同比增速为9.5%,保持稳健增长,其中车险、非车险和意健险的增速分别为8.4%、7.4%和45.3。公司2019Q1的综合成本率为97%,较去年同期上升了1.1个百分点,但在保险行业协会报行合一的自律公约和监管部门较大的处罚力度下,综合费用中的手续费支出占比较去年同期有所下降(手续费支出超过保费收入15%的部分无法在税前扣除),产险业务的有效税率也由2018Q1的41.9%下降至2019Q1的23%,因此2019Q1产险实现了77.3%的高利润增速。

投资资产持续增长,投资收益率较去年同期大幅增加。截止至2019Q1末,公司的总投资资产为2.88万亿元,较年初增长3.2%。公司2019Q1的净投资收益率和总投资收益率分别为3.9%和5.1%,较去年同期分别增长了0.2个百分点和1.4个百分点,主要原因为一季度二级市场行业较好,另外公司加大了联营企业的投资也对净投资收益率的提升起到了正面作用。

风险提示

新单保费收入不及预期,利率下行,投资收益不及预期。本章内容自先前已发布的研究报告整理概括,相关报告及风险提示全文请参阅2019年4月30日发布的《中国平安2019年一季报点评寿险新业务价值率大幅提升,产险利润端改善明显》等相关报告。

2、长春高新(000661):业绩保持较快增长,看好金赛未来发展(徐佳熹)

金赛药业在生长激素水针持续保持快速增长,新产品长效生长激素、重组促卵泡素等新产品逐步放量下,公司整体经营趋势有望逐步向上,而金赛作为国内重组蛋白药物的领军企业,围绕儿童和辅助生殖用药及上下游产业链,并涉足相关诊疗服务,我们看好公司长期的发展空间。

风险提示

主力品种销售低于预期;新品上量低于预期。本章内容自先前已发布的研究报告整理概括,相关报告及风险提示全文请参阅2019年06月06日发布的《长春高新(000661)公告点评:董事会通过换股方案,未来金赛有望保持高增长》等相关报告。

3、韵达股份(002120):成本与管理优势护城河继续加深(张晓云)

虽然今年行业竞争有加剧迹象,但我们看好公司在低成本战略上的正向循环发展态势。公司在成本、管理文化、服务品质构筑壁垒不断抬高,预计公司快递业务量继续强劲增长,市场份额稳步提升。公司或仍沿着“优质服务——业务量快速发展——规模效应、科技投入降低成本——更大市场份额”的正向循环发展。

风险提示

电商零售增速下滑,资本开支、人力成本超预期上涨,行业价格战超预期。本章内容自先前已发布的研究报告整理概括,相关报告及风险提示全文请参阅2019年05月08日发布的《韵达股份:成本与管理优势护城河继续加深》等相关报告。

4、隆基股份(601012):盈利逐季回暖,单晶龙头加速扩产(朱玥)

坚定扩厂主次明确,单晶一体化龙头:为保障高效单晶产品供给,公司计划2019-2021年单晶硅片产能达到36/50/65GW,单晶电池片10/15/20GW,单晶组件产能16GW/25GW/30GW,进一步巩固高效单晶一体化龙头地位。

毛利率逐季回暖,盈利步入修复通道:2018年公司综合毛利率下降10个百分点,至22.25%,主要系2018年因国内“531”导致2018年下半年光伏产业链价格大幅下调所致。受益于新增及替代需求共振,公司连续两个季度毛利率提升, 18Q4单季度毛利率为22.33%,环比增长1个百分点, 19Q1单季度毛利率为23.5%,环比提升1.2个百分点。

单晶出货逆势增长,19年营收目标300亿:2018年单晶市占率进一步提升至46%,且有望持续渗透。2018年,公司实现单晶硅片出货34.83亿片,较2017年同比增长59%,其中对外销售19.66亿片,非硅控制在1元/片以内。组件出货7,072MW,对外销售5,991MW,海外销售1,962MW,同比增长370%。公司2019年度单晶硅片出货量目标60亿片(含自用),组件出货量目标9.5GW(含自用),2019年计划实现营业收入300亿元。

风险提示

光伏行业装机需求不及预期;上游原材料价格波动过大;海外贸易摩擦加剧,光伏产品出口量下滑。本章内容自先前已发布的研究报告整理概括,相关报告及风险提示全文请参阅2019年05月04日发布的《隆基股份18年年报点评:盈利逐季回暖,单晶龙头加速扩产》等相关报告。

5、科伦药业(002422):高基数影响表观增速,研发资产整合提速(徐佳熹)

公司所在的大输液领域景气度恢复向上,竞争格局逐步改善。抗生素板块业绩改善成为公司新的业绩贡献点。公司的研发布局较为完善,研发成果逐步进入收获期,未来研发效果逐步展现将带来公司业绩和估值的双重提升。

风险提示

产品降价风险;汇兑损益风险;伊犁川宁项目和海外项目盈利不达预期。本章内容自先前已发布的研究报告整理概括,相关报告及风险提示全文请参阅2019年04月21日发布的《科伦药业(002422)一季报点评:高基数影响表观增速,研发资产整合提速》等相关报告。

6、格力电器(000651):行业数据最差阶段可能过去,高温利好空调销售(王家远)

近期全国大部出现持续高温天气,一改过去南方持续多周的阴雨天气,天气开始反转。过去投资者对今年暑期空调市场非常悲观,悲观因素已经体现到股价中,现在天气开始变得对空调有利,展望一年期由于气候在8月从厄尔尼诺转向正常气候,未来有利因素偏多。环顾消费类核心资产多个板块,家电目前估值依然处于历史中低位,具备超额配置价值。考虑到现在预期已经很低,基本面回暖和估值不高,利好因素不断堆积会推高家电板块行情。个股建议关注大白马和白电龙头。

格力作为中国空调行业老大,具备成本优势和规模优势。公司核心业务收入保持平稳,扣除非经常性损益后的盈利保持快速增长。毛利率基本持平略有下降,费用率控制有力,整体盈利能力同比稳定。主要财务指标反映公司经营稳定。

风险提示

渠道库存积压影响出货、原材料价格上涨、南方连续强降雨、龙头企业在8月打响价格战、地产需求进一步低迷、消费需求进一步收缩下台阶。本章内容自先前已发布的研究报告整理概括,相关报告及风险提示全文请参阅2019年07月28日发布的《数据最差阶段可能过去,高温利好空调销售》、2019年04月30日发布的《收入小幅增长,扣非盈利维持较快增长——格力电器2019Q1季报点评》等相关报告。

7、芒果超媒(300413):定增方案落地,中国移动成为第二大股东(丁婉贝)

中国移动成为战略投资者,与公司形成协同效应。中移资本是中国移动的全资子公司,此次定增方案引入中国移动将与公司形成协同效应。1)OTT和湖南省IPTV业务仍高速发展,芒果超媒引入中国移动将与其IPTV/OTT业务产生协同;2)中国移动旗下的咪咕视讯和芒果TV联合自制的综艺节目《哎呀!好身材》将于今年Q3播出,此次引入后,双方有望进一步加深自制内容的合作。

投资建议:1)定增计划成功落地,形成短期催化;2)MSCI将A股纳入系数从5%提高至10%,且芒果超媒被纳入MSCI中国大盘股指数;3)公司是OTT七大集成牌照商之一,并拥有湖南省内IPTV业务,其运营商业务对应估值有望提升;4)芒果TV综艺实力稳居第二,一季度综艺表现优异,二季度相对处于综艺产品淡季。三季度《海棠经雨胭脂透》《陪你到世界之巅》《网球王子》等重磅独播剧集将播出,叠加《妻子的浪漫旅行3》《一路成年》等重磅综艺节目,全年平台用户数仍有望同比大幅提升。

风险提示

广告招商不及预期,内容审核趋严,产品表现不及预期。本章内容自先前已发布的研究报告整理概括,相关报告及风险提示全文请参阅2019年05月28日发布的《芒果超媒点评:定增方案落地,中国移动成为第二大股东》等相关报告。

8、立讯精密(002475):财务状况良好,看好19年的确定性成长(谢恒)

近期台积电乐观看待下半年营收跃升与2020年展望,三星、联电、中芯与世界先进等晶圆代工对手普遍偏向保守,显示电子行业下半年景气并非全面复苏。现阶段,我们仍聚焦华为手机需求回温的利好,以及中长期的5G相关商机,重点关注两条投资主线,一是5G时代下换机需求提升叠加创新升级,二是以华为事件为标志的国产替代提速。中长期,看好明后年5G投资逻辑线,换机需求增长,创新周期到来。短期重视华为需求回温及苹果新机备货,可以关注立讯精密等优质标的。

立讯精密2018年业绩符合预期,消费电子、汽车、通讯业务保持快速增长。18年公司继续保持了高速增长,其中主要增长来自于消费电子业务,实现营收268亿元,同比增长76.5%,营收占比达到75%,消费电子业务增长来自于AirPods出货量大幅增长,新产品无线充电、LCP天线和马达于18年三季度开始导入,量产顺利。除了消费性电子,汽车、通讯业务分别实现了53%、30%的成长,收入占比为5%、6%,虽然营收占比仍然很小,但是增速较以前大幅提升,并且有望成为未来增长的新动力。

立讯通讯业务客户和产品卡位已经初见成效,成长空间广阔。通讯业务2018年迎来爆发,4G时代公司在存量市场取得突破,并成功卡位5G,与诸多通讯客户建立密切联系,叠加贸易争端推动的国产替代,2019-2020年通讯业务料将具有更为广阔的前景,尤其是立讯擅长的Cable/Connector和基站天线、滤波器等产品。

2019年AirPods继续保持高速成长,微声学、马达等份额持续提升。立讯的AirPods产线处于持续扩产中,预估2019年产能可达2000万部以上(增长幅度在70%左右)。微声学、马达等高毛利率零部件份额提升将带动盈利能力改善。安卓客户无线充电导入较快,立讯在发射端、接收端均有领先优势,较为受益。从A客户到安卓客户全面开花。

看好立讯的确定性成长。立讯受益于消费电子技术创新带来的新市场、新需求,比如无线耳机AirPods、适用5G的LCP天线和无线充电等,以及通讯企业级业务客户持续拓展带来的收入快速爆发,继续看好公司的高成长趋势。

风险提示

竞争加剧、下游终端需求走弱。本章内容自先前已发布的研究报告整理概括,相关报告及风险提示全文请参阅2019年07月28日发布的《电子行业周报:华为手机需求持续增温,苹果展望依然偏弱》、2019年04月16日发布的《财务状况良好,看好19年的确定性成长—立讯精密2018年报点评》等相关报告。

9、正邦科技(002157):淡季猪价涨至高位区间,建议持续关注养殖板块,把握回调机会(陈娇)

淡季猪价涨至高位区间,建议持续关注养殖板块,把握回调机会。据农业农村部,6月生猪存栏环比降5.1%,同比减少25.8%,能繁母猪存栏环比降5.0%,同比减少26.7%,行业产能继续大幅去化。当前行业仍处消费淡季,全国均价逼近20元/kg,广东价格已突破前期高点,但局部疫情和消费疲软仍抑制全国均价涨幅。我们预计随着疫区产能去化结束,下半年旺季猪价有望涨超上一轮周期高点,最高有望达25-30元/kg。上市公司二季度普遍实现盈利,中报业绩预告亏损缩窄,预计下半年出栏量回升向好,后续量价齐升业绩弹性将显现。正邦科技出栏快速增长,成本趋势下降,其他板块盈利稳定。目前猪价低点已过,周期反转进入右侧,公司业绩弹性巨大。

风险提示

政策因素、价格波动大、疫情风险、猪价波动剧烈、出栏量不及预期、原材料价格上涨。本章内容自先前已发布的研究报告整理概括,相关报告及风险提示全文请参阅2019年07月28日发布的《农业行业周报:国内糖价中枢上移,关注龙头中粮糖业》、2019年04月22日发布的《正邦科技年报点评:出栏量快速增长,周期反转弹性极大》等相关报告。

10、绝味食品(603517):收入增长如期加速,盈利能力提升可期(陈娇)

开店提速,同店稳增,Q1收入增长加码。成本压力逐季缓解,毛利率上行可期。费用率下行对冲成本压力,盈利能力仍提升。

收入:新业务添新看点。公司于18年四季度开始试水平台化扩张,以“椒椒有味”新品牌推出串串香产品,目前门店覆盖湖南,武汉。“椒椒有味”通过单店和双品牌店运作,19年预计将覆盖200家门店,客单价较传统鸭脖主业更高。成本:原料料价格压力同比缓解。公司核心原料为鸭副冻品,价格预计今年前高后低。价格:19H2步入主力产品提价周期。

公司为休闲卤制品行业龙头,战略规划清晰,未来将在主业发展及新业务成长两个层面并进,实现收入的稳健增长及毛利的持续改善,属于兼具成长性及盈利性的标的。

风险提示:

食品安全问题,行业竞争加剧,原材料价格攀升,宏观经济下滑。本章内容自先前已发布的研究报告整理概括,相关报告及风险提示全文请参阅2019年04月28日发布的《绝味食品一季报点评:收入增长如期加速,盈利能力提升可期》等相关报告。

风险提示

本报告中涉及的行业观点及相关标的的研究内容均整理自已发布的报告,完整的研究观点和风险提示全文请参阅正文中提到的相关研究报告全文。

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